盛達礦業(yè)(000603)

業(yè)績有所下降， 歸母凈利2.02億元，同比下降20.10%

2016年公司實現(xiàn)收入6.86億元、營業(yè)利潤4.42億元、歸母凈利2.02億元，同比分別下降16.74%、 19.69%和20.10%，實現(xiàn)EPS0.28元。主要受季節(jié)性停產(chǎn)、 采空區(qū)充填和銀價年底下跌等原因影響， 公司16年產(chǎn)量下降13.05%、銷量下降18.28%， 盈利能力有所下滑。

產(chǎn)銷量下滑和銀價回落是主要原因

主要受季節(jié)性停產(chǎn)及采空區(qū)充填等原因影響， 公司16年產(chǎn)量下降13.05%、銷量下降18.28%， 盈利能力有所下滑。受銀價年底行情回落影響，含銀鉛精粉收入下降27.85%，但毛利率仍漲0.98%至89.45%，得益于公司不斷強化的成本控制能力。

供需格局持續(xù)向好，預(yù)期鋅銀價格上漲帶動業(yè)績回升

當(dāng)前國內(nèi)外鋅精礦供應(yīng)缺口持續(xù)擴大， 鋅消費即將迎來旺季， 預(yù)期鋅價將維持高位運行。隨著全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，銀下游消費將隨之增長，工業(yè)消費、避險保值等需求將有所好轉(zhuǎn)。鋅銀價格上行將帶動公司業(yè)績不斷回升。

新增產(chǎn)能助力業(yè)績釋放，看好未來增長潛力

2016年銀都礦業(yè)的毛利率為78.34%， 是已知國內(nèi)上市公司中毛利率最高的礦山之一。公司通過外延收購光大礦業(yè)及赤峰金都增厚產(chǎn)能，到2017年赤峰金都建設(shè)完工又將新增39萬噸/年采選能力，公司總采選能力將達到190萬噸/年左右。優(yōu)越資源稟賦為公司業(yè)績帶來強大增長潛力。

給予買入評級

結(jié)合金屬價格預(yù)期和新增產(chǎn)能釋放， 預(yù)計17年、 18年EPS分別為0.58和0.70元， 對應(yīng)PE分別為31和26倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示： 金屬價格大幅波動， 工程進度不及預(yù)期