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盛達(dá)礦業(yè)(000603)

  事件：3 月 13 日， 關(guān)于控股子公司（內(nèi)蒙古銀都礦業(yè)）簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓受讓意向性協(xié)議的提示性公告：銀都礦業(yè)與內(nèi)蒙古赤峰地質(zhì)礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司簽訂了意向協(xié)議，銀都礦業(yè)計(jì)劃以基于法定程序確定的掛牌價(jià)受讓赤峰地勘持有的東晟礦業(yè) 70%股權(quán)。

  核心觀點(diǎn)：

  擬購(gòu)優(yōu)質(zhì)銀礦，夯實(shí)資源基礎(chǔ)。 公司此舉增厚主業(yè)資源儲(chǔ)量， 同時(shí)也為深入推進(jìn)優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)業(yè)務(wù)夯實(shí)了基礎(chǔ)， 符合公司外延并購(gòu)的戰(zhàn)略規(guī)劃。 本次交易標(biāo)的東晟礦業(yè)為國(guó)有控股有限責(zé)任公司，目前合法擁有一項(xiàng)采礦權(quán)和三項(xiàng)探礦權(quán)。 其中， 采礦權(quán)礦區(qū)巴彥烏拉銀多金屬礦保有資源量：銀155.98噸，鉛3831噸，鋅1647.4噸；銀平均品位203.3克/噸； 探礦權(quán)該礦深部礦區(qū) 1250m標(biāo)高以下保有資源量：銀296.93噸，鉛 7647.44 噸，鋅 25816.38 噸；銀平均品位205.5 克/噸。

  持續(xù)加碼外延收購(gòu)， 業(yè)績(jī)潛力不斷提升。 公司擁有的銀都礦業(yè)是國(guó)內(nèi)上市公司中毛利率最高的礦山之一。公司通過(guò)外延收購(gòu)光大礦業(yè)及赤峰金都增厚產(chǎn)能，到2017年赤峰金都建設(shè)完工將新增39萬(wàn)噸/年采選能力，公司總采選能力將達(dá)到190萬(wàn)噸/年左右。 本次收購(gòu)?fù)瓿珊竽苤苯訛殂y都礦業(yè)產(chǎn)生效益， 巴彥烏拉礦區(qū)銀多金屬礦建成后作為銀都礦業(yè)的一個(gè)采廠， 協(xié)同效應(yīng)明顯。

  行業(yè)供需格局持續(xù)向好， 鋅銀價(jià)格上漲帶動(dòng)業(yè)績(jī)回升。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)外鋅精礦供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大， 鋅消費(fèi)即將迎來(lái)旺季， 預(yù)期鋅價(jià)將維持高位運(yùn)行。隨著全球經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，銀下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)， 需求將逐步放量。鋅銀價(jià)格上行將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷回升。

  給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 隨著金屬價(jià)格預(yù)期保持高位運(yùn)行和新增產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.71、 0.92和1.09元， 對(duì)應(yīng)PE分別為25、 19和16倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示： 金屬價(jià)格大幅波動(dòng)， 受讓進(jìn)度不及預(yù)期。

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